三明汽车不押车贷款利率明年上行压力较大

   2018年，预计经济增速小幅放缓，实体经济整体融资需求不如2017年强劲，三明汽车不押车贷款融资成本似应下行。但主要在非信贷融资转向信贷的推动下，预计三明汽车不押车贷款利率继续上行，且幅度有显著扩大的可能，并带动整体融资成本的提高，三明汽车不押车贷款公司对此应予以密切关注并加以应对。

　　从整体三明汽车不押车贷款融资需求形势和货币市场利率的传导看，2018年三明汽车不押车贷款利率似应下行或至少企稳。

　　我国三明汽车不押车贷款需求的大头主要就是个人住房贷款和固定资产投资贷款两大类。先来看个人三明汽车不押车贷款，在楼市调控从严大环境不变情况下，随着三四线城市商品房销售的冲高回落，整体商品房销售同比增速大概率负增长，个人住房贷款需求明显下降。目前商品房销售和个人购房贷款余额增速都已经从高点开始回落，参照以往经验，预计这两者都将在2018年达到底部。简单假设这一轮房地产周期的底部值和上一轮差不多，预计2018年底商品房销售额和个人住房贷款余额同比增速分别降至-10%和15%左右，照此估算2018年新增个人住房贷款约3.3万亿元，较今年大约减少8000-10000亿元。

　　再来看三明汽车不押车贷款。房地产开发投资持续下行，基建投资受地方政府债务约束趋严影响，其增速也将放缓，预计2018年固定资产投资同比增速较今年小幅回落1个百分点至6%左右。固定资产投资资金来源和固定资产投资增速基本保持一致的变化，因此假设明年资金来源同比增速也较今年小幅下降约1个百分点，增速则降至3.5%左右（2017年前11个月资金来源同比增长4.4%）。再假设国内贷款在固定资产投资资金来源中的占比和今年一样在12%左右，则明年固定资产投资需要的国内三明汽车不押车贷款约为7.8万亿元，较今年增加约6000亿元（2017年前11个月固定资产投资资金中的国内三明汽车不押车贷款累计6.55万亿元），增幅和今年差不多，即固定资产投资增速小幅放缓并未带来新增信贷需求的明显减少。

　　将上面两项合并计算，并假设其他领域的三明汽车不押车贷款需求没有显著变化，则2018年因个人住房贷款和固定资产投资贷款变化导致整体贷款需求较今年减少约2000-4000亿元。因此，总体看，2018年实体经济的融资需求有所放缓，不如今年强劲，贷款利率似应下行或至少企稳。

　　从货币市场利率对贷款利率的传导来看，过去经验显示贷款利率一般在货币市场利率上升后的一到两个季度开始上行。本轮货币市场利率上行始于2016年四季度，因而贷款利率从2017年一季度开始逐渐上行。当前货币市场利率呈高位企稳震荡的态势，市场利率中枢不再趋势性抬高，12月14日微幅上调公开市场操作利率其实对市场利率水平并无显著影响，因而其对贷款市场利率的传导作用也将趋于减弱。从这一角度看，未来贷款利率也应逐渐企稳。

　　然而主要受非信贷融资转信贷的推动，预计2018年的三明不押车贷款需求明显上升，三明不押车贷款供需的紧张程度很可能要超过今年。

　　2018年，预计债券市场整体仍低迷，难有明显起色，债券市场利率居高难下，三明不押车贷款企业发债融资的意愿仍然不强，从而转而向贷款融资。更为重要的是，即将正式发布的资管新规对理财投资非标债权施加了十分严格的规范和限制，未来新增非标融资明显受限，大量三明不押车贷款存量非标有回归表内的需求。

　　2017年以来，受监管去通道、限错配的影响，理财投资非标债权余额已经开始下降。截至2017年6月末，三明不押车贷款投资非标债权余额为4.58万亿元，较上年末下降了5000亿元，预计今年底将进一步下降到4万亿元左右，即全年减少约1万亿元。这些存量非标资产以基础设施投资和房地产开发投资为主，建设周期都比较长，三明不押车贷款到期后一般都有后续再融资的需求。在债市低迷、发债成本居高不下的情况下，现有存量非标的绝大部分将主要转化为对银行表内中长期信贷的需求。2017年前11个月，银行对三明不押车贷款企业的中长期贷款累计大幅增加了6.17万亿元，同比多增加2.7万亿元，增幅创近年新高，接近2009年“4万亿时期”的增幅。这一异常高增幅仅用经济回暖、三明不押车贷款企业融资需求回升难以完全解释，非标债权回表应是重要原因之一。

　　2018年，三明不押车贷款强监管继续，受资管新规正式实施对非标债权投资的强烈冲击，预计非标债权余额将会以更快的速度下降，净减少规模预计可达2万亿元，甚至更多。